土地活用ラボ for Biz

コラム No.29-1

CREコラム

米國の規制緩和は不動産証券化市場を変えるか

公開日:2017/01/26

POINT!

  • ?規制緩和によって米國で不動産証券化市場は拡大するか
  • ?米國內の金融業界および不動産業界関係者は金融規制の緩和に注目

米國では規制緩和に著手か

不動産証券化は、保有する不動産を有効活用して資金の調達および運用を図る金融手法です。近年は、新たに不動産物件を購入して証券化するケースが増え、不動産証券化それ自體がビジネス化するなど、裾野が広がっています。
米國では、雇用拡大のため経済活動の規制緩和を目指す新政権が不動産市場の活性化のための規制緩和に著手するのではないか、との期待が広がっているようです。

「米國の金融規制が緩和されれば、不動産証券化市場は拡大する」との期待がある???

報道によれば、金融に対する規制が緩和されれば金融商品の一つである証券化商品に対する規制が緩和され、不動産証券化市場が拡大するのではないか、との観測が出ています。具體的には、2010年に作られた金融規制改革法である「ドッド=フランク法」の中の「リスクリテンション規制」の発効を延期することで規制を緩和しようとするものです。少し遠回りしますが、説明しましょう。

リスクリテンション規制とドッド?フランク法

リスクリテンション規制とは、どういうものでしょうか?リテンションは保持、保有すること。この場合のリスクは、ビルなどの商業用不動産や住宅ローン債権など、証券化の裏付け資産(擔保)になっている原債権の信用リスクを指します。信用リスクを保持する規制、という解釈になりますが、これでもよくわかりません。
不動産は地価が変動し、テナントビルは好不況などで入居率が上下して賃料収入に影響が出るので、不動産証券化商品の価値も変化します。住宅ローン債権を擔保とした住宅ローン擔保証券は不動産価格に左右されます。証券化商品における、こうした不安定要素が信用リスクです。証券化する主體者(オリジネーターやSPC)は、このリスクを一定の割合で保有しなさい、というのがリスクリテンション規制です。
具體的な方法として、オリジネーターやSPCが証券化商品の裏付け資産を5%程度保有すること、または同等の準備金を用意します。「責任なリスクの移転と過度の証券化を防止しようとする狙い」(金融業界関係者)との指摘があります。

これは、2008年に起きたリーマン?ショックと大いに関係があります。サブプライムローンは低所得者(サブプライム)向けの住宅ローンで、これを原債権にした住宅抵當証券(ABS)をファンドにして小口化した金融商品は、格付け機関の格付けで一層細分化されて複雑なABSができあがりました。最終的には原債権の価値を保証するプレーヤーの所在が不明になるほど複雑怪奇な金融商品がいくつもできて、それが転々と多くの顧客の手に渡り、気が付いたときは、これらの証券化商品は紙切れになってしまいました。この悲劇を繰り返さないために、証券化商品をプランニングした者もリスクを負うようにしたのです。
リスクリテンション規制を盛り込んだドッド=フランク法は、リーマン?ショックを教訓とした金融規制で、2011年に発効しています。同法は消費者保護の観點から、リスクの高い金融商品(証券化商品)のリスク規制を定めたほか、銀行などの経営を監視する機関を設けるなど金融の健全性を重視するものになっています。

信用リスクを取れば証券化商品のコストが上がる

なぜ、不動産業界の人々が金融規制の緩和を望んでいるのでしょうか。信用リスクの保持(リスクリテンション)は販売コストが上昇し、リスクリテンション規制を受ける業者には、証券化の主體者であるオリジネーターやSPCが含まれる可能性があるからです。
証券化においてリスクを取ることになれば、その分の販売コストは証券化商品の配當や利回りに転嫁せざるを得ず、結果的に投資家の利益を損ないかねません。そうなると証券化商品は販売不振に陥り、米國の不動産業界としては困った狀況に直面すると考えているからです。こうした事態を回避するために、米國內の金融業界および不動産業界関係者は金融規制の緩和に注目しているのです。

DF法は、撤廃困難な21世紀の金融「大法」

ドッド=フランク(DF)法の撤廃は、現実的には厳しいのではないかとの意見が少なくありません。同法は、1933年の世界大恐慌の反省から生まれ、銀行と証券の分離をうたったグラス?スティーガル(GS)法以來の金融「大法」だからです。日本でいえば日銀にあたる、米連邦準備理事會(FRB)のイエレン議長も、「ドッド=フランク法によって、金融システムは、より安全で健全になった」と撤廃に反対しています。
GS法は銀証分離の業者法で、日本流に解釈すれば、大事な預金を金融機関の勧誘などでリスク投資に回さないためにできた法律。DF法は、複雑怪奇で難解な金融商品のリスクに警鐘を鳴らし、銀行に強固な経営健全性を求めた消費者保護的な法律。金融機関の経営健全性については、米國の影響力は強いですが、それだけで世界基準が決まることはありません。世界の潮流は金融システムの安定化。それを前面に打ち出したDF法の撤廃はあり得ないでしょう。ただし、部分的な規制緩和はあるかもしれません。

米國の規制緩和は、日本の不動産証券化に影響を與えるか?

リスクリテンション規制は、米國限定のルールではありません。2011年に開催された「G20」(主要國首脳會議)で各國が合意した國際的な金融規制のひとつ「シャドーバンキング規制」に盛り込まれているものです。米國ではドッド=フランク法に明記され、他國に先駆けて2017年の発効の予定です。シャドーバンキングとは、信用仲介活動をしている者で、銀行に類似した業務を展開している業者を指しています。 世界最強國のアメリカで先行して発効する規制の行方は、世界各國の金融規制に影響を與えます。リスクリテンション規制が米國で具體的に適用されれば、我が國の不動産証券化市場も、今後の規制の動きを先取りして、証券化の組成件數が減るなどの影響が出るかもしれません。米國では、リスクリテンション規制が発効することを見越してローン擔保証券(CLO)市場が冷え込み、発行が抑制に向かうとの予測が出ています。

こうした悲観的な予測を受けて、経済活性化のためにリスクリテンション規制、ひいてはドッド=フランク法の発効時期が遅れることになれば、我が國でのリスクリテンション規制の開始時期も遅れる可能性があり、日本の金融業界や不動産業界には朗報となるでしょう。 過度の証券化を防止する狙いで定められたリスクリテンション規制が金融先進國アメリカで先延ばしになれば、國際的な金融規制の枠組みにヒビが入りかねません。規制に縛られる業界の企業活動はより自由になりますが、その分、信用リスクは高まるかもしれません。新政権の規制緩和策がどこまで広がるのか、世界が注目しています。

  • 次の記事へ次の記事へ

メールマガジン會員に登録して、土地の活用に役立つ情報をゲットしよう!

土地活用ラボ for Owner メールマガジン會員 無料會員登録

土地活用に役立つコラムや動畫の最新情報はメールマガジンで配信しております。他にもセミナーや現場見學會の案內など役立つ情報が満載です。


  • TOP

このページの先頭へ

亚洲在线小视频_日韩中文字幕a_亚洲一区二区三区四区五区六区 _亚洲一区二区三区四
免费欧美视频| 欧美激情在线狂野欧美精品| 久久精品av麻豆的观看方式| 欧美成人高清| 国产三级精品三级| 亚洲欧美日韩在线高清直播| 欧美不卡视频一区发布| 国产精品三级视频| 亚洲欧美在线一区| 欧美日韩国产精品专区| 一区二区三区无毛| 久久综合精品一区| 国产欧美一区二区精品仙草咪 | 久久国产99| 欧美色123| 亚洲欧美日韩国产综合在线| 欧美顶级少妇做爰| 黑人一区二区| 米奇777在线欧美播放| 国产一区二区三区四区hd| 久久久精品久久久久| 国产精品免费小视频| 久久www免费人成看片高清 | 国产精品s色| 午夜一区二区三区在线观看| 欧美日韩一区三区四区| 亚洲欧美欧美一区二区三区| 欧美日韩少妇| 午夜久久久久久| 国产精品久久久99| 欧美在线视频导航| 国产精品综合av一区二区国产馆| 久久精品卡一| 国产亚洲综合精品| 你懂的网址国产 欧美| 永久免费毛片在线播放不卡| 欧美h视频在线| 中国av一区| 欧美视频不卡中文| 欧美在线一区二区三区| 国产拍揄自揄精品视频麻豆| 久久女同精品一区二区| 国模私拍视频一区| 欧美—级高清免费播放| 亚洲尤物视频网| 国产精品久久综合| 麻豆91精品| 亚洲午夜视频| 国产精品剧情在线亚洲| 久久久噜噜噜久久久| 国产一区二区三区网站| 欧美成人国产| 午夜国产精品影院在线观看| 国产精品欧美久久| 蜜桃久久av| 亚洲欧美激情四射在线日| 国产精品乱人伦中文| 久久精品视频99| 精品电影在线观看| 国产精品成人国产乱一区| 久久人体大胆视频| 这里只有精品视频| 国产精品久久久久久久午夜片| 久久天天躁狠狠躁夜夜爽蜜月| 激情欧美一区| 欧美午夜精品理论片a级大开眼界 欧美午夜精品理论片a级按摩 | 中文精品99久久国产香蕉| 久久久噜噜噜久久中文字免| 国产乱肥老妇国产一区二| 美脚丝袜一区二区三区在线观看 | 欧美日韩精品中文字幕| 久久国产精品免费一区| 激情综合色综合久久综合| 欧美午夜不卡视频| 免费观看不卡av| 欧美亚洲视频在线看网址| 国产在线一区二区三区四区| 欧美日韩精品一区视频| 米奇777超碰欧美日韩亚洲| 欧美一区二区视频免费观看 | 伊甸园精品99久久久久久| 国产精品美女| 欧美激情在线有限公司| 久久久久久伊人| 亚洲欧美国产精品桃花| 国内精品国产成人| 国产精品影视天天线| 欧美精品一区在线播放| 久久久之久亚州精品露出| 亚洲欧美日韩视频一区| 精品999网站| 国产乱码精品一区二区三区五月婷 | 午夜欧美大片免费观看| 好看的日韩av电影| 国产精品永久免费| 欧美午夜www高清视频| 欧美精品自拍偷拍动漫精品| 久久夜色精品一区| 久久精品国产亚洲高清剧情介绍| 亚洲一区二区三| 精品9999| 经典三级久久| 国产又爽又黄的激情精品视频 | 久久国产精品电影| 亚洲女人天堂av| 亚洲桃花岛网站| 悠悠资源网久久精品| 韩国一区电影| 国产偷久久久精品专区| 国产精品一级在线| 国产精品色午夜在线观看| 欧美午夜国产| 欧美午夜精品久久久久免费视| 欧美日韩午夜| 欧美日韩视频在线| 欧美日韩久久不卡| 欧美日韩在线播放一区二区| 欧美日韩成人在线播放| 欧美精品激情| 欧美激情精品久久久久久免费印度 | 亚洲一区二区三区激情| 中文久久精品| 欧美一区二区三区久久精品茉莉花 | 国产一区二区三区在线观看精品| 国产精品xnxxcom| 欧美三级网址| 国产精品99免费看| 国产精品久久国产愉拍| 国产精品久99| 国产精品试看| 国产夜色精品一区二区av| 狠狠久久亚洲欧美专区| 影音先锋在线一区| 亚洲永久免费精品| 国产精品二区三区四区| 亚洲视屏一区| 亚洲一区欧美一区| 午夜亚洲一区| 久久精品夜色噜噜亚洲a∨| 久久久久这里只有精品| 老司机成人在线视频| 美日韩精品视频免费看| 欧美国产日产韩国视频| 欧美激情一区二区三区在线视频 | 久久大逼视频| 麻豆久久婷婷| 欧美另类一区| 国产精品第三页| 国产人成精品一区二区三| 国内外成人免费激情在线视频网站| 国产有码一区二区| 亚洲一区二区免费看| 欧美一区二区久久久| 久久只精品国产| 欧美另类综合| 国产乱肥老妇国产一区二| 一区二区三区亚洲| 亚欧成人在线| 免费观看久久久4p| 欧美日韩国产综合久久| 国产精品福利av| 黄色一区二区三区| 亚洲女爱视频在线| 久久综合中文字幕| 欧美日韩1区2区| 国产伦一区二区三区色一情| 狠狠狠色丁香婷婷综合激情| 亚洲免费一级电影| 久久另类ts人妖一区二区| 欧美另类一区二区三区| 国产拍揄自揄精品视频麻豆| 亚洲一区欧美二区| 久久影音先锋| 欧美午夜在线观看| 好看的av在线不卡观看| 欧美在线播放| 欧美激情亚洲| 国产日韩欧美在线视频观看| 亚洲一区二区三区在线观看视频| 久久久精品午夜少妇| 欧美理论电影在线观看| 国产婷婷97碰碰久久人人蜜臀| 亚洲综合日韩中文字幕v在线| 裸体一区二区三区| 国产精品每日更新| 亚洲午夜精品17c| 老妇喷水一区二区三区| 国产精品久久久久一区二区三区共 | 欧美日韩国产成人高清视频| 国产日韩欧美在线播放| 亚洲欧美制服另类日韩| 欧美福利一区二区| 国产欧美日本一区视频| 亚洲欧美日韩在线| 欧美精品国产一区二区| 国产一区二区三区电影在线观看 | 国产精品大片| 亚洲一区亚洲| 欧美承认网站| 国内精品久久久久久久影视蜜臀 |